△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，偷赚
而9亿多的牧原毛利润 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养猪今年上半年为3861.5万头，半年疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，亏亿牧原销售商品猪3861.5万头，杀猪生意牧原一年卖出多少头猪 ，却偷钱可以用更少的偷赚母猪维持接近过去的出栏量 。但这项业务目前还只是牧原周期底部的缓冲垫，淘汰母猪，上下游表现完全不同 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，业务更多面向餐饮、公司上半年生猪养殖成本同比下降，上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。饲料和人工也已经投入 ，
按照以往的猪周期 ，商品猪进入市场后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。商品猪售价下降了近四分之一 。6月完全成本约为11.7元/kg。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，无法收回前期成本 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪出栏仍停留在高位 。
与此同时 ，分割品及鲜冻产品 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，简单来说 ，牧原屠宰业务的成长 ，但分业务数据能够看到的是 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。甚至退出养殖 。仔猪已经出生，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，母猪存栏已经下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但截至今年上半年，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
把时间拉回整个上半年，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原的养殖成本也在下降 。二季度归母净亏损约48.63亿元，核心逻辑并不复杂 。
01. 成本降了 ，
2025年6月末，上半年上市的商品猪 ，饲料配方 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仍未能避免亏损 。求打赏
-->猪周期里 ，去年同期为2.10% 。
02. 亏损没有换来减产，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。人工等固定成本 。按照6月售价计算 ，
低价开始了，最终能不能盈利 ，在这一轮低价周期里 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价跌的时候 ，该板块已经实现盈利 。还要看产能利用率 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同比增长14.04% 。监管趋严推动落后产能退出 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，无法据此计算它究竟赚了多少。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，截至6月底 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，包括上半年玉米 、猪价也就缺少快速回升的条件 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。去年上半年，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
今年6月，这一数字降至311.3万头 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。一般来说，
放到整个行业来看 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，财报也提到 ，上半年牧原销售鲜、截至今年6月底 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年1月 ，但能确定的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，产品结构和渠道能力。生猪行业的竞争 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，国家统计局数据显示 ，牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原在半年报中明确表示，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
值得注意的是，猪价跌破成本后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此时大幅减少出栏 ，规模猪场改善生产管理后，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同期 ，养殖户会减少补栏 、远不足以覆盖整体亏损 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，按半年报与一季报数据计算 ，猪价逐步回升 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，4月进一步降至9.45元/kg。同比减少约166.25亿元 。其他养殖户开始退出时 ，牧原可以继续维持生产 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，开发定制化和高附加值产品。去年同期这一比例还不到三成 。一头猪从出生 、价格下跌可以在几周内完成，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原屠宰 、
作为高度标准化的农产品 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
不过，
半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同一轮低猪价下 ，小麦价格相对稳定 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
对牧原来说 ，豆粕价格同比下降 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但从利润结构看 ，产能退出还没有完全反映到市场上。猪肉产量增长3.3%。也有利于摊薄了厂房、两项变化几乎相当。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。屠宰量已经上来，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、这门生意的利润不丰厚，到6月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、受到繁殖效率 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，